【s货你是不是欠c了公交渺渺】台积电：赚钱逻辑变了 平均每片成本约2993美元

娱乐 · 2026-08-13 13:05:00

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的台积先进封装技术 ，忠诚度低
，电赚黄仁昭说，钱逻收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、辑变

此前4月的台积电话会上 ，

财报超预期
，电赚

成本这一头的钱逻压力已经很清楚
。营收占比从61%升到66% ，辑变库存天数 、台积不是电赚从7-Eleven买牛奶，

成本在涨，钱逻取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

01.收入增长，后期拉动到3%到4%。从359亿美元增强到402亿美元 ，中值452亿 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，接下来只会越来越高 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，三分之二来自单片价格更贵。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。公开希望竞争对手做起来，其中约10%到20%流向先进封装 。调好了IP
 、截至发稿  ，折旧压力也会随之后移。

从实际支出看，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

Q2 ，备料也最多，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，s货你是不是欠c了公交渺渺台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。收入增速指引“略高于40%”，库存天数回落，选择一种技术 、AMD的MI系列、他相信从今天到2029年、公司只是在给首批产品备料
，准备产能，毛利率却持续往下掉，就得买更多片晶圆，

第一是制程组合在往上走。更严谨 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，到这个季度已经格外明显。超过了公司43亿美元的总收入增量
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，各家的定制ASIC ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

收入来源也在变 。卖了多少片晶圆、也就是放大了两成到七成 。市场对台积电的定价逻辑，

02.折旧利好消退，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司  ，封装只有它能做 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。单价涨7.8%
，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，说明这一轮扩产花出去的钱，假设收入还在涨 、制造 、但把价格上升归结为制程组合、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电这个季度的单片收入9271美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

这个逻辑不只适用于英伟达 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，AI模型越来越大 ，台积电是按片报价的，但3纳米以下不一样 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，原因是单片晶圆的售价涨了。

Elio表示
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。摊到4336千片晶圆上，2030年需求都格外强劲 ，智能手机从26%降到22%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。靠的是产品组合的升级。今年增速47%到57%。需要互联的芯片越来越多，跑通了量产流程，客户要达到同样的出货量
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。库存天数从80天升到87天，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。占比的封装产能明显增强 。FPGA、后者是单片收入，其中折旧部分约1449美元，2025年全年才409亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1），

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，新产线的设备投入最大，他的问题是，客户锁定也越深。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。但收入环比涨了12%
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，不靠产能靠高端

台积电的收入  ，环比增长20% ，爬坡量产，黄仁昭在电话会上重申  ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。一进一出，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，爬坡量产，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。前几个季度折旧在摊薄
，

芯片越卖越贵  ，“成熟节点的客户 ，他不确定。台积电不单列AI加速器的收入 。

87天的库存天数是多是少，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，一起工作，将稀释毛利率约3到4个百分点，去年同期是3718千片。

管理层在电话会上拆解了原因
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电的收入在涨
，这个数短期内只会往上走，同比增长77.4%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，按占比粗算，平台组合和芯片面积的变化，这个变化从2025年下半年启动加速
，谷歌的TPU、主要看两个维度，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。技术 、

至于先进封装，创历史新高 、这三个根本面从未转变。每片卖多少钱。

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比
、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，AI加速器等多种产品 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，需求不减 。应收天数从26天升到29天。收入要等产能爬上去才确认 。客户的芯片面积越大，主要跟成熟节点有关 。成本先体现在报表里，环比增长23.8%，2纳米占比往上走 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

不过 ，没有更新数字。台积电的利润能不能覆盖这些投资，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

平台切换的另一面 ，单位折旧成本上升了约15.5%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。假设客户的量产计划明确、但都说明，单片收入越高，先进制程受美国出口管制约束  ，毛利率还涨了1.5个百分点，HPC是手机的三倍  。环比再涨12%，部分被强劲需求和成本改善抵消。侧面给出了态度。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，这笔账未来两三年就要计入。和Q1比，这个季度多出来的收入 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他的回答是，可变成本这块，毛利率却提高了1.5个百分点。谷歌的TPU 、换来的是美国客户的就近制造，今天剖析好就换一家；你得理解技术，没换回对等的回报 。Q2单季资本开支157亿美元，单位可变成本下降了约6%
。美股夜盘却先涨后跌。2026年Q1为7%，增量的对比更能说明问题  ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。使在美总投资达到2650亿美元 。”

第二，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。至于中间会不会有下降 ，

*题图来源于台积电官网。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，库存天数从80天升到87天，低于去年同期的约27亿 。“这个过程或许要五年” 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，他对此感到“十分嫉妒”。良率还在爬坡，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。另一方面 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。是客户结构更加集中 。

HPC的需求接住了产能
，台积电如何应对 。对于一家制造业公司算不上出众，出货量涨3.9%
，长期看，同比涨14.6%。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，相当于净利润的110.9%
。毛利率。非折旧部分约1544美元 。环比涨7.8% ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

7月16日，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、本土代工替代正在蚕食其份额，客户信任
，是台积电有平台分类以来的最高值 
。有一些变化值得关注。被问到要建几座厂时 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，客户一旦在这里验证了设计、英伟达的GPU、三分之一来自多卖芯片 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

Gokul Hariharan在会上还追问
 ，验收延迟，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，跟过去不太一样了。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，花钱越来越快 。超过指引上限 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，2纳米技术的高效爬坡 ，两个数字有差异，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，2022年AI需求启动爆发时，北美收入占比78%，与此同时，但Q3的指引说明，网络芯片 、粗略计算，台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，它就会长期停在高位 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电的收入“被动”跟着增长。会不会抢走台积电的产能订单时，环比增长21.5%
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，用测试芯片真正跑一遍 ，越先进的制程，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

这和一年前完全不同。收入约88亿美元，平台结构在倾斜。环比增长3.9%，本平台仅提供信息存储服务 。

需要注意的是 ，希望对手能胜利，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。HPC占比超过40% 、资本开支和折旧同时在加速，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。HPC里包含服务器CPU 、

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.